Мельник Журнал - 44 / Январь-февраль 2026

ИСТОРИЯ ОБЛОЖКИ МЕЛЬНИК-MILLER • ЯНВАРЬ - ФЕВРАЛЬ 2026 32 Для многих участников эти эпизоды закрепляют простую реальность: первые месяцы календарного года неоднократно приносили события, двигающие рынок. Эта сезонная склонность усиливается макро- фоном, который скорее благоприятствует более высо- кой волатильности и росту риск-премий, чем самоу- спокоенности. Это рискованные месяцы, и цены могут резко вырасти. НАСТРОЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ: МАКРОФАКТОРЫ ПОДДЕРЖКИ МОГУТ ВЕРНУТЬСЯ Более широкий макроэкономический фон также может стать более благоприятным. Инвесторы все больше ожидают, что центральные банки перейдут к более мягкой позиции к 2026 году по мере стабилизации инфляционного давления. Среди крупнейших банков и управ- ляющих активами преобладающий макровзгляд на 2026 год строится вокруг устойчивого роста, посте- пенного смягчения денежно-кре- дитной политики, повышенной геополитической и регуляторной неопределенности, а также силь- ных капитальных расходов, связан- ных с энергетикой и инфраструктурой. Эта комбинация способствовала сильно- му ралли в металлах и других чувствитель- ных к риску активах в конце прошлого года. Аграрный сектор в целом остался в стороне, но для перетока ча- сти этого интереса в аграрные фьючерсы много капи- тала не потребуется — особенно если снова возрастет актуальность инфляционного хеджирования. Недавние геополитические события в Венесуэле на- помнили, что рынки остаются уязвимыми к внезапным политическим и дипломатическим шокам. Не каждое событие вызывает немедленную ценовую реакцию, однако история подсказывает: периоды кажущегося спокойствия могут быстро сменяться волатильностью вверх на сырьевых рынках, когда неопределенность возвращается. Когда макронастроения улучшаются, капитал обыч- но движется быстро и широко. Сельхозрынкам не обя- зательно быть лидерами движения, чтобы получить от него выгоду. Хотя аграрные рынки отставали в 2025 году, более широкий Bloomberg Commodity Index вы- рос на 11,1%— лучший результат с 2022 года. Инвесто- ры любят владеть сырьевыми товарами… просто пока еще не сельхозсырьем. КЛЮЧЕВОЙ ВЫВОД НА 2026 ГОД Фундаментальные факторы в целом ука- зывали на более низкие цены в течение последних трех лет, и 2025 год завер- шился на «медвежьей» ноте для аграрных рынков. Крупные урожаи, низкие мировые цены физическо- го рынка и достаточные балансы существенно давили на цены и маржу производителей. Тем не менее с началом 2026 года профиль рисков меняется. Впереди чувствительное глобальное погодное окно, спекулятивное позиционирование остается растянутым в сторону коротких по- зиций, сезонные модели благоприятствуют более вы- сокой волатильности, а макрофон выглядит все более поддерживающим для реальных активов и инфляци- онных хеджей. Для производителей и фермеров это не гарантиру- ет более высоких цен — но указывает на то, что бли- жайшие месяцы могут наконец дать возможности для восстановления по мере возвращения риска на рынок и появления у хедж-фондов причин восстанавливать экспозицию и покупать аграрные фьючерсы. Дэвид Уиткомб, CFA, — основатель и руко- водитель исследований Peak Trading Research, женевской исследовательской и торговой ком- пании в сфере сырьевых рынков, известной практико-ориентированной макроаналитикой и нефундаментальными инсайтами для институци- ональных трейдеров, хедж-фондов и глобальных участников рынка. До основания Peak в 2018 году Дэйв создавал и возглавлял исследовательские и торговые команды по аграрному направлению в крупных международных сырьевых компани- ях, включая позиции Head of Agricultural Trading в Koch Supply & Trading и Head of Macroeconomic Research / Portfolio Manager в World Trading Group компании Cargill. Он имеет квалификацию Chartered Financial Analyst (CFA), родился в Айове (США) и живет в Швейцарии, где тесно работает с глобальными участниками аграрных рынков. ОБ АВТОРЕ