Мельник Журнал - 44 / Январь-февраль 2026

МЕЛЬНИК-MILLER • ЯНВАРЬ - ФЕВРАЛЬ 2026 30 2025 год стал третьим подряд годом отрицательной доходности для мирового аграрного сектора. Индекс Bloomberg Agriculture снизился на 6,3% по итогам года, продлив затяжной период слабой динамики на рын- ках зерновых, масличных и хлопка. Снижение было широким по охвату (рынки животноводческой продук- ции стали редким исключением) и отражало рыноч- ную среду, сформированную обильным предложени- ем и сравнительно умеренным ростом спроса. Ключевые факторы были в основном фундаменталь- ными. Производство в Южной Америке продолжало расти, США собрали крупные урожаи, глобальные фи- зические рынки оставались хорошо обеспеченными, а балансы по большинству основных сельхозтоваров сохранялись на исторически комфортных уровнях. При наличии достаточных запасов и отсутствии срочности со стороны конечных потребителей цены с трудом набира- ли импульс, несмотря на периодические погодные угро- зы и краткие эпизоды геополитической волатильности. Импортеры могли без труда закупать необходимые объемы, экспортеры агрессивно конкурировали за долю рынка, а фьючерсным рынкам не хватало устой- чивого катализатора со стороны спроса. Хотя более низкие сельхозцены помогали ослабить продоволь- ственную инфляцию и поддерживали усилия цен- тральных банков по дезинфляции, за это заплатили производители — особенно фермеры, столкнувшиеся с ростом затрат на ресурсы и сохраняющейся торговой неопределенностью. Однако по мере перехода календаря к 2026 году ба- ланс рисков начинает смещаться. Спекулянты недоин- вестированы в наши рынки. Это рискованное время года, когда цены часто растут. И многие финансовые ин- ституты ожидают устойчивого мирового роста и более мягкой политики центральных банков в 2026 году, что означает: риск-премии в сырьевых товарах могут начать восстанавливаться после нескольких лет сжатия. Для фермеров это дает сдержанный повод для оптимизма в отношении более высоких сельхозцен впереди. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ФАКТОРЫ: ВПЕРЕДИ ЧУВСТВИТЕЛЬНОЕ ПОГОДНОЕ ОКНО Хотя балансы сейчас остаются комфортными, гло- бальный производственный цикл продолжается, и значительная часть риска предложения в Южном полушарии все еще впереди; ближайшие месяцы представляют собой один из наиболее погодочув- ствительных периодов года для аграрных рынков. Хотя погода в Бразилии пока была очень благопри- ятной и рынок все больше уверен в очень крупном бразильском урожае — с оценками производства сои, сходящимися в районе 180 млн тонн, — погодная история не заканчивается ранней уборкой в Бразилии. У сои и кукурузы в Аргентине впереди более длин- ный период развития, и вскоре внимание переключит- ся на второй урожай кукурузы в Бразилии (safrinha), который сеется сразу после уборки сои и остается особенно уязвимым к погодным сбоям в конце сезо- на. Производственные риски, связанные с Аргентиной и кукурузой safrinha, сохраняются далеко в течение первого квартала и продолжают иметь непропорцио- нально высокое глобальное значение. Позже, во втором квартале, по мере ослабления краткосрочного погодного риска в Южной Америке, внимание вновь переключится на балансы Северно- го полушария — прежде всего в США и Черномор- ИСТОРИЯ ОБЛОЖКИ